近日，央行強烈否認關于將發行新版500元人民幣的傳聞，表示從未發行過新版500元人民幣，也沒有發行新版500元面額人民幣的計劃。“500元大鈔” 傳聞是個非常有趣的傳播現象，央行屢次否認但傳聞以各種版本“進化”。這意味著傳聞背後其實有著一個不衰竭的驅動力。

即使我們不將政府看作是一個通脹的熱衷者——印刷出遠遠超過經濟體需要的紙幣，即使從一個非常中立的技術性立場上看，我們也會發現，紙幣體系本身帶來的“用鈔經濟學”也會誘導央行這麼做。

即使在轉賬貨幣（通過電子轉賬而不是現鈔）越來越作為主流形態出現，“用鈔經濟學”的核心問題還是紙幣幣材資源的分配，這其實涉及到兩個方面的問題，一個是貨幣面額的搭配，另外一個是現鈔貨幣體系中紙、硬幣結構。例如在第五套人民幣券別設計中，2元和2角券就被取消了，這就是貨幣面額搭配的範疇。而中國的分幣硬幣幾乎退出流通市場，這就屬于後一類問題。貨幣面額的搭配是為了讓支付和找零變得方便，而增加硬幣對紙幣的取代，主要是為了降低小額紙幣的殘損率，從而降低貨幣的耗材水平。

在金本位下，面額同材質的重量是相關的，2兩金幣要比1兩重一倍，但在紙幣體系下，印刷的資質幾乎是相同的，50元紙幣不會比100元紙幣成本小，所以從印刷成本上看，央行印刷更高額度的貨幣是一種節約行為，當然，這種節約不僅僅是紙張印刷成本上的，也包括更為廣義的社會成本，比如點鈔、運輸、儲藏的成本。例如，在相同數額下，一箱100元鈔票的重量僅為 50元重量的一半，這節約了運輸重量和空間。實際上，這個原理也可以衍生到民眾日常攜帶的錢包里︰人們總是先將小錢零錢花出去，保留大額紙幣，因為它比較省空間。

這自然會推導出一個紙幣運行規則，即大額紙幣具有“強替代性”，這也被事實所證實。第五套貨幣發行增加了20元券，我們發現10元券的數量就大規模收縮，大量退出流通領域。同時，第五套貨幣取消了2元券和2角券，對舊版2元只收不付，它導致了1元券和1角券數量的急劇擴大，這其實增加了流通中現鈔的總張數，非常顯著地增加了清點和銷毀工作壓力。紙幣體系下大額貨幣的“強替代性”同央行（以及銀行體系）節約成本或賺取更多的鑄幣稅的激勵是相通的，所以央行發行更高面額的紙幣被認為是一種“激勵相容”的行為，是不言而喻的“順水推舟”。

在貨幣發行刺激經濟增長導向中，紙幣本身的“強替代性”其實暗示不斷上升的貨幣面額。近年來，那些主張采取寬松貨幣政策的人提出根本性地“廢除分幣”，人民幣實行角、元兩種貨幣主輔單位，讓分幣僅僅在計息、糧食收購價、油氣調整等等方面作為賬面貨幣而存在，這讓人想起了美國在上世紀70年代大通脹時代關于“美分”命運的討論，不過，保羅沃爾克主導的美聯儲以緊縮的方式讓“強替代性”沒有變成螺旋式的“貨幣大面額激進運動”。

也許央行在未來不一定發行“500元大鈔”，而是發行200元鈔票來試探市場的反應，但如果央行不執行中性貨幣立場，更高數額的鈔票問世僅僅是個時間問題。